انقلاب پندل Pendle در دیفای DeFi

کسب سود ثابت و بهینه‌سازی دارایی‌ها

اغراق نیست اگر بگوییم هر سرمایه‌گذار در بازار کریپتو به‌دنبال بیشترین سود ممکن است، اما نوسانات و نداشتن آگاهی کافی، بسیاری را به جای سود، دچار زیان می‌کند. حال تصور کنید راهی وجود داشته باشد که بتوانید به سود ثابت دست یابید و حتی بدون انتظار برای آینده، از سودهای آتی دارایی‌های خود بهره‌مند شوید! پندل (Pendle) دقیقا این فرصت را فراهم کرده است.
پندل دارایی‌های شما را به دو بخش تقسیم می‌کند: اصل دارایی (Principal Token-PT) و سود آتی (Yield Token-YT)؛ همچنین این امکان را به شما می‌دهد که هر یک را به‌صورت جداگانه معامله کنید. با استفاده از توکن اصل دارایی، می‌توانید به سود ثابتی دست یابید که گاهی بسیار بالاتر از سودهای معمول استیکینگ (Staking) است. این ویژگی پندل به شما اجازه می‌دهد سودهای آینده خود را از قبل به دست آورید، در عین حال ریسک‌های سرمایه‌گذاری را کاهش داده و کنترل بیشتری بر دارایی‌هایتان داشته باشید. در این مقاله، با مکانیزم‌ و فرصت‌های پندل بیشتر آشنا می‌شویم و به شما نشان می‌دهیم چگونه این پلتفرم تجربه‌ای امن‌تر و پرسودتر را برای سرمایه‌گذاران در دنیای کریپتو رقم می‌زند.

با ظهور پروتکل‌های مالی غیرمتمرکز یا دیفای (Decentralized Finance-DeFi)‌، سرمایه‌گذاران به‌دنبال راه‌های جدید و خلاقانه برای مدیریت و کسب درآمد از دارایی‌های خود هستند. یکی از نوآوری‌های قابل‌توجه در این حوزه، ییلد فارمینگ (Yield Farming) یا کشت سود است که در آن، کاربران دارایی‌های خود را در پروتکل‌های مختلف قفل کرده و در ازای آن، سود یا پاداش دریافت می‌کنند. این روش، به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد بدون نیاز به واسطه، درآمد منفعل کسب کنند. اما ییلد فارمینگ نیز بدون چالش نیست؛ نوسانات شدید بازار، خطر نقدینگی و پیچیدگی مدیریت دارایی‌ها، از جمله مشکلاتی است که کاربران در این حوزه با آن مواجه‌اند.

پندل به‌عنوان یک نوآوری در این زمینه پا به عرصه نهاده تا این مشکلات را به‌طرز خلاقانه‌ای حل کند. پندل به کاربران این امکان را می‌دهد که با تفکیک و معامله سود دارایی‌های خود، کنترل بیشتری بر مدیریت و پیش‌بینی درآمدهایشان داشته باشند. در واقع، پندل با معرفی مفهوم توکن‌سازی (Tokenization) سود، به کاربران این قدرت را می‌دهد که نه‌تنها سود خود را دریافت کرده، بلکه بتوانند آن را به‌صورت جداگانه به فروش برسانند یا از آن برای کسب درآمد بیشتر استفاده کنند.

پندل دارایی‌هایی که سود می‌دهند را به دو قسمت جداگانه تقسیم می‌کند: یکی برای خودِ دارایی (مثل مبلغی که سرمایه‌گذاری کرده‌اید) و دیگری برای سودهایی که قرار است در آینده از این سرمایه‌گذاری به دست آورید.

فرض کنید شما یک اتر (ETH) دارید که آن را در یک پلتفرم سرمایه‌گذاری قرار داده‌ و این سرمایه‌گذاری در طول سال ۱۰ درصد سود به شما می‌دهد. در حالت معمولی، باید تا پایان سال صبر کنید تا به سود ۰.۱ اتر برسید.

اما پندل این فرآیند را تغییر می‌دهد. در پندل، دارایی اتر شما به دو بخش تقسیم می‌شود:
بخش اول: اصل دارایی شما، یعنی همان ۱ اتر؛
بخش دوم: سودهای آینده که قرار است در طول سال به دست بیاید (در این مثال، ۰.۱ اتر).

پندل به شما اجازه می‌دهد سودهای آینده را به‌صورت یک توکن جداگانه معامله کنید. یعنی به جای این‌که تا پایان سال صبر کنید تا سود به‌دست آورید، می‌توانید همین حالا توکنی که نماینده سودهای آینده (۰.۱ اتر) است را به فرد دیگری بفروشید و بلافاصله پول نقد یا دارایی دیگری دریافت کنید. به این ترتیب، شما می‌توانید بدون نیاز به انتظار برای دریافت سود به‌مرور زمان، سود آینده خود را زودتر نقد کرده و از آن در سرمایه‌گذاری‌های دیگر یا نیازهای مالی خود استفاده کنید. این ساختار به شما انعطاف بیشتری برای مدیریت دارایی و سودتان می‌دهد.

در این مقاله، به‌طور کامل به معرفی پندل و بررسی کارکرد آن در دیفای می‌پردازیم. ابتدا به توضیح ماهیت و ساختار پندل پرداخته و نشان می‌دهیم که چگونه این پلتفرم با تفکیک دارایی‌ها به دو بخش، امکان معامله و مدیریت سودهای آتی را فراهم می‌کند. سپس، کاربردهای عملی پندل در بازارهای مالی و چگونگی استفاده از آن برای افزایش نقدینگی و انعطاف در سرمایه‌گذاری را بررسی می‌کنیم. همچنین، روش‌های مختلف سرمایه‌گذاری و کسب سود در پندل را بررسی کرده و نشان می‌دهیم چگونه کاربران می‌توانند با استفاده از این ابزارها، استراتژی‌های سودآور و هوشمندانه‌تری را در پیش بگیرند.

در بخش توکنومیک، ساختار اقتصادی پندل و نقش توکن‌های آن در اکوسیستم را بررسی می‌کنیم. این بخش شامل نحوه تامین و تقاضای توکن‌ها، مدل‌های پاداش‌دهی و سیاست‌های مربوط‌به توزیع آن‌ها می‌شود. همچنین، تحلیل داده‌های درون‌شبکه پندل را ارایه می‌دهیم تا دیدگاه‌های به‌روز و دقیقی از نحوه عملکرد این پلتفرم به دست آورید.

مقدمه‌ای بر بهینه‌سازی سود
ورود به دنیای ییلد فارمینگ

در ییلد فارمینگ، کاربران دارایی‌های خود را در استخرهای مخصوص قرار داده و به ازای آن‌ها سود سالانه دریافت می‌کنند. نرخ این سود که نرخ بازده سالانه مرکب
(Annual Percentage Yield – APY) نامیده می‌شود، شبیه به بهره بانکی است اما با نوسانات بیشتر.
فرض کنید شما ۱۰۰ دلار در یک استخر ییلد فارمینگ با نرخ بازده سالانه مرکب ۲۰ درصد قرار می‌دهید. این یعنی پس از یک سال، دارایی شما به ۱۲۰ دلار خواهد رسید؛ البته اگر APY ثابت بماند. اما در واقعیت، این نرخ ممکن است تغییر کند و شما هر لحظه نیاز دارید نرخ بازده را چک کنید.

چالش‌های سودآوری در دیفای

بازار خرسی (کاهش نرخ سود)

در شرایط نزولی که به بازار خرسی معروف است، نرخ سود به‌طور ناگهانی کاهش می‌یابد. برای مثال، فرض کنید شما در استخری با نرخ سود ۱۰۰ درصد سرمایه‌گذاری کرده‌اید، اما فردای آن روز نرخ به ۱۰ درصد کاهش می‌یابد. در چنین شرایطی، سود مورد انتظار شما به‌شدت کاهش یافته و شاید به این فکر بیفتید که کاش می‌توانستید این سود را ثابت نگه دارید

بازار گاوی (افزایش نرخ سود)

برعکس، در شرایط صعودی یا بازار گاوی، نرخ سود افزایش یافته و کاربران تشویق می‌شوند که سرمایه‌گذاری خود را بیشتر کنند. اما مدیریت دارایی‌ها در این شرایط نیز چالش‌برانگیز است؛ زیرا سرمایه‌گذاری بیش از حد، ریسک از دست رفتن دارایی را بالا می‌برد. تصور کنید شما در بازار گاوی تصمیم به سرمایه‌گذاری بیشتری گرفته‌اید و نرخ سود از ۲۰ درصد به ۳۰ درصد افزایش یافته است. اگر بتوانید بدون نگرانی از کاهش ناگهانی نرخ یا زیان، از این سود بهره‌مند شوید، می‌توانید دارایی بیشتری کسب کنید.

توکن‌های سودده: ابزارهای کسب سود در دیفای

توکن‌های سودده (Yield-Bearing Tokens) به توکن‌هایی گفته می‌شود که با نگه‌داشتن آن‌ها سود کسب می‌کنید. این توکن‌ها، نوعی سرمایه‌گذاری غیرفعال در دنیای دیفای بوده و انواع مختلفی دارند:

توکن‌های استیک‌شده مثل stETH و wstETH از Lido:

با استیک کردن (Staking) اتر در پلتفرم لیدو (Lido)، کاربران علاوه بر دریافت سود از نگه‌داری اتر خود، توکن stETH‌، که به آن‌ها (Liquid Staking Token – LST) نیز گفته می‌شود، دریافت کرده که قابلیت استفاده در پلتفرم‌های دیفای را دارد.

توکن‌های ری‌استیک‌شده مثل eETH:

این توکن‌ها از طریق ری‌استیکینگ (Restaking) اتر در پلتفرم‌هایی مانند اترفای (EtherFi) ایجاد می‌شوند. ری‌استیکینگ به این معنی است که دارایی استیک‌شده (مانند stETH) در پلتفرم‌هایی مانند لیدو دوباره در پلتفرم دیگری قفل شده تا سود بیشتری به دست آید. تصویر زیر فرآیند ری‌استیکینگ در Ether.fi را نمایش می‌دهد؛ پس از استیک کردن اتر در لیدو و دریافت توکن stETH، می‌توانید آن را در Ether.fi دوباره استیک (ری‌استیک) کرده تا علاوه بر دریافت سود ۴.۳۷ درصد (در حال حاضر)، توکن eETH نیز به دست آورید.

توکن‌های ال‌پی (Liquidity Provider- LP):

این توکن‌ها به کاربرانی داده می‌شود که دارایی‌های خود را برای تامین نقدینگی در پروتکل‌هایی مثل یونی‌سواپ (Uniswap)، بلنسر (Balancer) یا کرو (Curve) قرار می‌دهند. این کاربران با فراهم کردن نقدینگی، سهمی از کارمزد تراکنش‌ها را به‌عنوان سود دریافت می‌کنند.
توکن‌های سودده به کاربران این امکان را می‌دهند که بدون نیاز به فروش دارایی‌های خود، از آن‌ها درآمد کسب کنند. با استفاده از استیکینگ یا تامین نقدینگی، کاربران می‌توانند سودی پایدار از این توکن‌ها به دست آورند.

آشنایی با پندل و روش توکن‌سازی سود

معرفی پندل

پندل یک پلتفرم در دنیای دیفای است که به کاربران اجازه می‌دهد سودهایی که در آینده از دارایی‌هایشان به دست می‌آورند، به‌صورت جداگانه به توکن تبدیل کرده و آن را مستقل از اصل دارایی خود بخرند و بفروشند. در پندل، سود و اصل دارایی به دو نوع توکن مجزا تقسیم می‌شوند:

۱.توکن اصلی (Principal Token-PT)‌: این توکن نشان‌دهنده اصل دارایی است.
۲.توکن سود (Yield Token-YT): این توکن نماینده‌ سودهایی است که در آینده از دارایی شما به دست می‌آید.

فرض کنید اتریوم خود را در پندل استیک کرده‌اید. پندل دارایی شما را به دو توکن تقسیم می‌کند: توکن PT که نشان‌دهنده خود اتریوم شماست و توکن YT که سودهای آینده استیکینگ را نشان می‌دهد. با داشتن این دو، می‌توانید YT را زودتر بفروشید و سود آینده‌تان را پیشاپیش دریافت کنید، بدون نیاز به انتظار برای پایان دوره.

برای درک بهتر، می‌توانیم به مثال یک ملک اجاره‌ای اشاره کنیم. یک ملک اجاره‌ای نوعی دارایی سودده است که به مالک خود سود اجاره‌ای می‌رساند. در حقیقت ارزش این ملک به دو بخش تقسیم شده است:

۱. حق مالکیت ملک که می‌توان آن را به‌عنوان بخش اصلی در نظر گرفت.
۲. حق دریافت اجاره که مالک برای مدت معینی جمع‌آوری می‌کند.

شما می‌توانید در هر زمان، بخش‌های مختلف دارایی خود را ترکیب یا از هم جدا کنید. به‌عنوان‌مثال، با stETH هم به اصل دارایی «حق مالکیت خود stETH» و هم به درآمد حاصل از آن «حق دریافت سود از آن» دسترسی دارید. این انعطاف‌پذیری به شما اجازه می‌دهد که بخش سود توکنیزه‌شده را به‌صورت جداگانه، حتی قبل از تاریخ سررسید معامله کنید. با این روش، می‌توانید استراتژی‌های سرمایه‌گذاری متنوع‌تری را اجرا کرده و از فرصت‌های بازار به بهترین نحو استفاده کنید.

فرض کنید تاریخ سررسید یک سال دیگر است:
با خرید حق مالکیت یک دارایی به قیمتی کمتر از ارزش واقعی آن، می‌توانید آینده‌ای روشن برای سرمایه‌گذاری خود رقم بزنید. پس از گذشت یک سال، این حق به شما اجازه بازخرید آن دارایی را می‌دهد. مثل این است که یک خانه را با قیمت تخفیف‌خورده بخرید و چند سال بعد با قیمت بازار بفروشید. این به‌معنی سود تضمینی و بازدهی ثابت و مطمین برای سرمایه‌گذاری شما است.

با خرید حق دریافت اجاره یک ملک، می‌توانید بخشی از سود حاصل از اجاره را به خود اختصاص دهید. فرض کنید با پرداخت تنها ۵۰۰۰ دلار، حق دریافت اجاره یک ملک را برای یک سال می‌خرید. اگر اجاره‌ها طبق پیش‌بینی شما افزایش پیدا کند، سود خوبی به دست می‌آورید. این یعنی می‌توانید بدون پرداخت مبلغ کل ملک، روی افزایش اجاره‌بها سرمایه‌گذاری و سود کنید.

دیفای (DeFi) قابلیت بازطراحی سیستم مالی را دارد و نوآوری‌هایی مانند توکن‌سازی سود و استفاده از قراردادهای هوشمند نشان‌دهنده توانمندی در تغییر سیستم مالی در جهت کارآمدی بیشتر است.

«ویتالیک بوترین» (Vitalik Buterin)بنیان‌گذار اتریوم

معامله سود در پندل: بازارسازی و نقدینگی سریع

پندل دارای یک بازار ثانویه به نام بازارساز خودکار (AMM) است که کاربران می‌توانند در آن توکن‌های PT و YT را بخرند و بفروشند. با این بازار، شما می‌توانید بدون نیاز به صبر برای دریافت سود تدریجی، توکن YT خود را بلافاصله فروخته و نقدینگی موردنیاز خود را در اختیار داشته باشید. فرض کنید توکن YT خود را که نمایانگر سودهای آتی اتریوم شماست، می‌فروشید. حالا با پولی که به دست می‌آورید، می‌توانید آن را در پروژه‌های دیگر سرمایه‌گذاری کرده یا توکن‌های دیگر بخرید.

راه‌های مختلف کسب سود در پندل

پندل به شما این امکان را می‌دهد که از روش‌های متنوعی برای کسب سود استفاده کنید:

کسب درآمد غیرفعال

سود ثابت:

اگر به‌دنبال سودی ثابت هستید، می‌توانید توکن PT بخرید و تا زمان سررسید، بدون نگرانی از تغییرات بازار از سود ثابت بهره‌مند شوید.

کسب سود بیشتر از تامین نقدینگی:

اگر دارایی خود را در استخرهای نقدینگی پندل قرار دهید، علاوه بر سود اصلی، از کارمزد تراکنش‌ها نیز درآمد خواهید داشت.

معامله سود

خرید YT برای افزایش سود:

می‌توانید YT را با قیمت پایین بخرید و در آینده با افزایش قیمت یا سررسید آن را با سود بفروشید.

استفاده هم‌زمان از PT و YT:

با نگه‌داشتن هر دو توکن PT و YT می‌توانید از سود ثابت و سود نوسانی بهره‌مند شده و استراتژی‌های متنوعی را اجرا کنید.

پروتکل‌های دیفای نه‌تنها معاملات مالی را دسترس‌پذیرتر کرده‌، بلکه امکان سفارشی‌سازی و جداسازی اجزای مختلف ارزش را نیز فراهم کرده‌اند.

«هایدن آدامز» (Hayden Adams)بنیان‌گذار یونی‌سواپ

نحوه کارکرد توکنیزه کردن سود در پندل

توکن‌های PT و YT در پندل

در پلتفرم‌های دیفای، وقتی شما توکن‌های خود را استیک می‌کنید، یک موقعیت سودده دریافت می‌کنید، یعنی یک دارایی‌ که به شما سود می‌دهد. وقتی سود توکنیزه می‌شود، این فرآیند دارای یک تاریخ سررسید است که در آن سود به پایان می‌رسد.

ارزش دلاری PT و YT با هم، برابر با ارزش دارایی اصلی آن‌ها است، چون این دو بخش‌های مختلف یک کل هستند. شما می‌توانید با واریز مقدار برابر PT و YT، دارایی اصلی را بازخرید کنید. در زمان سررسید، می‌توانید PT را بدون YT بازخرید کنید، چون YT بعد از سررسید دیگر سودی تولید نمی‌کند و ارزشی ندارد.

قیمت PT + قیمت YT =قیمت دارایی پایه

شما می‌توانید توکن‌های سودده را در پندل با انتخاب هر یک از دارایی‌ها در صفحه بازار (Market) و انتخاب زبانه «Mint» در سمت چپ صفحه توکنیزه کنید.

تعریف دقیق PT و YT

برای هر موقعیت سودده، یک دارایی پایه وجود دارد. دارایی پایه به‌عنوان واحدی برای ارزیابی موقعیت سودده و محاسبه APY آن استفاده می‌شود. توکن دارایی پایه همیشه با توکن سودده یکسان نیست.

به‌عنوان مثال، توکن‌های ری‌استیک‌شده (Liquid Restaking Token -LRT) مانند weETH از EtherFi ،ezETH از Renzo و rsETH از KelpDAO، خود توکن‌های سودده هستند؛ اما دارایی‌های پایه آن‌ها ETH است که اصل سرمایه استیک‌شده در قرارداد LRT را نشان می‌دهد.

با این توضیحات، تعریف دقیق PT و YT به شرح زیر است:

• یک YT به شما حق دریافت سود یک واحد از دارایی پایه (مانند یک ETH، یک DAI، یک USDe و…) را تا زمان سررسید می‌دهد که هر لحظه قابل‌دریافت است.
• یک PT به شما حق بازخرید یک واحد از دارایی پایه (مانند یک ETH، یک DAI، یک USDe و…) را در زمان سررسید می‌دهد.

توکن PT برای افرادی مناسب است که به‌دنبال سرمایه‌گذاری بلندمدت با بازده ثابت بوده و می‌خواهند در تاریخ سررسید دارایی پایه را دریافت کنند. توکن YT برای افرادی مناسب است که به‌دنبال کسب سود کوتاه‌مدت و میان‌مدت از نوسانات سود دارایی پایه هستند و ریسک‌پذیری بالاتری دارند.

کاربردهای PT و YT

قبل از سررسید

PT و YT می‌توانند از دارایی پایه ایجاد شوند.

PT و YT می‌توانند به دارایی پایه‌شان بازخرید شوند.

۳. دارندگان YT می‌توانند سود انباشته‌شده را به‌صورت لحظه‌ای دریافت کنند.

بعد از سررسید

دارندگان PT می‌توانند دارایی پایه را به نسبت ۱ به ۱ بدون نیاز به YT بازخرید کنند.

نکته: شما می‌توانید PT و YT را در هر زمان «حتی قبل از سررسید» در بازار AMM پندل بدون هیچ‌گونه محدودیت قفل یا جریمه به قیمت بازار خرید و فروش کنید. این توکن‌ها ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته قابل‌معامله هستند.

مقایسه توکن اصل سرمایه (PT) و توکن سود (YT)

ویژگی	توکن PT	توکن YT
هدف	بازخرید دارایی پایه در تاریخ سررسید	دریافت سود دارایی پایه در هر لحظه
هزینه ورودی	کمتر از دارایی پایه	بسیار کمتر از اصل سرمایه
تغییر ارزش در طول زمان	افزایش تدریجی تا رسیدن به ارزش دارایی پایه در سررسید	ممکن است نوسان داشته باشد؛ اما به‌طورکلی با افزایش سود دارایی پایه افزایش می‌یابد
بازده	سود ثابت «از تفاوت هزینه ورودی و ارزش بازخرید»	سود متناسب با مقدار YT خریداری‌شده و نوسانات سود دارایی پایه بدون خطر لیکویید شدن یا ریسک اوراکل
ریسک	ریسک عدم افزایش ارزش دارایی پایه تا تاریخ سررسید	ریسک کاهش سود دارایی پایه

مقایسه PT و YT در سیستم مالی سنتی

در سیستم مالی سنتی (TradFi)، آن‌چه پندل انجام می‌دهد مشابه تفکیک اوراق قرضه است. در این روش، اصل و بهره اوراق قرضه از هم جدا می‌شوند؛ بنابراین، توکن‌های PT مشابه اوراق قرضه بدون کوپن (Zero-Coupon Bonds) بوده و توکن‌های YT مشابه کوپن‌های جداشده از اوراق.

PT در دیفای مثل اوراق قرضه بدون کوپن است

اوراق قرضه بدون کوپن نوعی اوراق قرضه است که تا زمان سررسید، بهره‌ای پرداخت نمی‌کند. این اوراق معمولن با قیمتی کمتر از ارزش اسمی به فروش رفته و در زمان سررسید با قیمت کامل بازخرید می‌شوند. تفاوت بین قیمت خرید و ارزش اسمی، سود سرمایه‌گذاری را تشکیل می‌دهد.

مثال: فرض کنید یک اوراق قرضه بدون کوپن به قیمت ۸۰۰ دلار می‌خرید که ارزش اسمی آن ۱۰۰۰ دلار و سررسید آن در سه سال آینده است. در زمان سررسید، ۱۰۰۰ دلار دریافت کرده و در نتیجه، طی سه سال ۲۰۰ دلار سود می‌کنید. همچنین، لازم نیست اوراق قرضه را تا زمان سررسید نگه دارید؛ می‌توانید در هر زمان آن را با قیمت بازار بفروشید.

YT در دیفای مثل کوپن جداشده است

کوپن جداشده بخشی از یک اوراق قرضه با بهره است که از اصل اوراق جدا شده و می‌تواند به‌صورت مستقل خرید و فروش شود. اوراق قرضه‌ای که بهره منظم پرداخت می‌کند، دارای کوپن‌هایی است که این بهره‌ها را نشان می‌دهند. در صورت جدا کردن این کوپن‌ها، می‌توان آن‌ها را به افرادی فروخت که می‌خواهند بهره را دریافت کنند.

مثال: فرض کنید یک اوراق قرضه دارید که طی سه سال، هر سال ۵۰ دلار بهره می‌دهد و در مجموع ۱۵۰ دلار خواهد بود. با جدا کردن کوپن‌ها، می‌توانید این کوپن‌ها را به فرد دیگری بفروشید که تمایل دارد این ۱۵۰ دلار بهره را دریافت کند. اگر این کوپن‌ها را به قیمت کمتر از ۱۵۰ دلار بفروشید، خریدار نیز طی سه سال از این خرید سود می‌برد.

این مثال‌ها نشان می‌دهد که PT و YT در پندل چگونه به دارایی‌های سودده و اصل دارایی شباهت دارند و به‌طور جداگانه قابل‌معامله هستند.

توانایی تقسیم و تجزیه سودها از اصل دارایی به‌طور قابل‌توجهی پیچیدگی مالی و فرصت‌های سرمایه‌گذاری جدیدی را برای کاربران به ارمغان آورده است.

«کیت آلن» (Kate Allen)تحلیل‌گر دیفای

بهینه‌سازی سود با پندل

سود ثابت با توکن PT

با خرید PT تضمین می‌شود که اگر دارایی خود را تا زمان سررسید نگه دارید، مقدار سود نمایش‌داده‌شده را به دست خواهید آورد.
مثال: اگر یک واحد stETH سرمایه‌گذاری کنید، می‌توانید در تاریخ ۲۹ دسامبر ۲۰۲۷ حدود ۱.۱۷ واحد stETH دریافت کنید و سودی ثابت حدود ۰.۱۷ واحد stETH یا نرخ سالانه تقریبی ۴.۶۸ کسب کنید.

فرمول محاسبه PT

مزایای سود ثابت

در دنیای دیفای، نرخ سود معمولن با گذشت زمان کاهش پیدا می‌کند. اما با سود ثابت پندل، می‌توانید سود دلخواه خود را از بخش Pendle Earn تضمین کرده و بدون نیاز به بررسی مداوم APRها و جابه‌جایی از یک فارم به فارم دیگر، به سرمایه‌گذاری ادامه دهید.

سپرده‌گذاری با سود ثابت می‌تواند گزینه‌ای مناسب به‌جای خرید اسپات باشد؛ این روش با داشتن ریسک مشابه، از کاهش ارزش دارایی شما جلوگیری کرده زیرا سود ثابت در زمان بازخرید به شما تعلق می‌گیرد.

منبع سود ثابت در پندل

در پندل، شما دارایی خود را با توکن اصلی (PT) آن دارایی معاوضه می‌کنید و PT را با قیمتی کمتر از دارایی پایه خریداری می‌کنید. در طول زمان، ارزش PT به‌تدریج به ارزش دارایی پایه نزدیک‌تر می‌شود. در تاریخ سررسید، می‌توانید PT خود را به نسبت ۱:۱ با دارایی پایه بازخرید کنید. به‌عبارت‌دیگر، سود شما در زمان سررسید، همان تفاوت قیمت خرید PT و ارزش دارایی پایه است.

نحوه خرید PT

۱.به صفحه مارکت‌ها بروید: https://app.pendle.finance/trade/markets
۲.ابتدا دارایی و تاریخ سررسید مورد نظر خود را انتخاب کنید. همچنین می‌توانید فهرست دارایی‌ها را بر اساس بالاترین « APY ثابت» مرتب کنید. شبکه مورد نظر را نیز می‌توانید از بخش بالای سمت راست صفحه انتخاب کنید.
۳.انتخاب PT – Fixed APY:
روی گزینه «PT» کلیک کنید تا به مرحله بعد بروید.

۴.انتخاب دارایی ورودی و مقدار:
دارایی ورودی و مقدار موردنظر خود را وارد کنید. دارایی ورودی شما می‌تواند متفاوت از دارایی پایه باشد و پندل بهترین مسیر را برای تبدیل آن پیدا می‌کند.
۵.بررسی و تایید نهایی:
مقدار قابل بازخرید در زمان سررسید (سود واقعی) و APY ثابت موثری که کسب می‌کنید را بررسی کنید.
تراکنش را تایید و نهایی کنید.
۶.مشاهده موقعیت‌های باز
اگر موقعیت بازی دارید، روی گزینه «See Details» در صفحه اصلی «Pendle Earn» کلیک کرده تا موقعیت‌های فعلی خود را مشاهده کنید.

با توجه به شکل زیر، با سرمایه‌گذاری یک واحد weETH، در تاریخ سررسید (۲۸ دسامبر ۲۰۲۴) مقدار ۱.۰۵ واحد eETH دریافت می‌کنید. خط آبی در نمودار نشان‌دهنده روند افزایش سود ثابت در طول زمان است.

بازارهای مالی باز و غیرمتمرکز، به کاربران امکان می‌دهند که در هر لحظه با استفاده از فرصت‌های جدید، بدون وابستگی به واسطه‌های سنتی سرمایه‌گذاری و معامله کنند.
«رابرت لشنر» (Robert Leshner) بنیان‌گذار پلتفرم کامپاند (Compound)

اصول معامله‌ سود با YT

پس از آشنایی با اصول PT و YT و همچنین نحوه‌ استفاده از پندل برای کسب درآمد غیرفعال از سود، حالا بیایید به استراتژی‌های متنوع معامله سود از طریق خرید و فروش YT بپردازیم.

خرید توکن YT برای سود بلندمدت

یکی از روش‌های معامله سود با پندل، خرید توکن YT است. با نگه‌داری این توکن تا زمان سررسید، می‌توانید در بلندمدت سود کنید. همچنین، می‌توانید در کوتاه‌مدت با خرید در قیمت پایین و فروش در قیمت بالا، سودی سریع کسب کنید. این استراتژی به‌ویژه وقتی کارآمد است که پیش‌بینی می‌کنید APY دارایی افزایش یابد و قیمت YT از ارزش واقعی‌اش کمتر باشد.

نکته: دارندگان YT تنها سود حاصل از دارایی پایه را دریافت می‌کنند، بدون این‌که لازم باشد دارایی اصلی را در اختیار داشته باشند.
فرمول سود YT به این صورت تعریف می‌شود:
پاداش‌های انباشته‌شده – قیمت خرید YT = سود YT
به بیان دیگر، سود به دست‌آمده از YT برابر است با مقدار پاداش یا سود انباشته‌شده منهای هزینه‌ای که برای خرید YT پرداخت کرده‌اید.
برای مثال:
اگر پاداش انباشته‌شده از دارایی پایه (مثل سود سالانه یا APY ) برابر با ۱۰ باشد و قیمت خرید YT ۷ باشد، در این حالت سود شما برابر ۳ خواهد بود.
این فرمول به شما نشان می‌دهد برای کسب سود از YT، باید پاداش انباشته‌شده از YT بیشتر از قیمت خرید آن باشد.

دسترسی به سود با اهرم بدون ریسک وام‌گیری

ازآن‌جایی‌که YT اغلب ارزان‌تر از خود دارایی پایه است، خرید آن می‌تواند مشابه استفاده از اهرم (Leverage) در شرایط معمول باشد. به‌عنوان مثال، با هزینه خرید معادل ۱ واحد از دارایی اصلی مثل stETH، ممکن است سودی معادل ۱۱.۹ واحد stETH کسب کنید که اهرمی معادل ۱۱.۹ برابر در این معامله محسوب می‌شود.

از آن‌جاکه وامی گرفته نشده، هیچ ریسک لیکویید شدن یا خطای پایگاه داده اوراکل وجود ندارد. این اهرم به‌سادگی از طریق توکنیزه کردن سود به دست آمده که به شما اجازه می‌دهد بخش سود یک دارایی را با هزینه‌ای کمتر از خرید کل دارایی به دست آورید.

شاهد نبرد بلاک‌چین‌های مختلف هستیم و قرار نیست همه آن‌ها از این نزاع جان سالم به در ببرند. درست مانند روزهای اول حیات اینترنت، کاربردها و نوآوری‌های بلاک‌چین‌ها است که موفقیتشان را مشخص می‌کند.
«مارک کوبان» (Mark Cuban) کارآفرین آمریکایی

چگونه از خرید YT سود کنیم؟

شما می‌توانید زمانی از خرید YT سود کنید که قیمت آن افزایش یابد یا سود دریافت‌شده از YT بیشتر از هزینه خرید آن باشد. به‌طور کلی، شما با خرید YT در حال شرط‌بندی روی این هستید که:
APY پیش‌بینی‌شده (Implied APY) پس از خرید شما افزایش یابد که باعث افزایش قیمت توکن سود می‌شود. این نرخ APY تحت تاثیر عرضه و تقاضای بازار برای توکن سود و توکن اصلی است.
APY دارایی پایه (Underlying APY) یا APY بلندمدت (Long-Yield APY‌) افزایش یابد که به‌معنای تولید سود سریع‌تر و بیشتر است.
جدول زیر به‌طور خلاصه عواملی را که بر سود و زیان شما به‌عنوان دارنده توکن YT تاثیر می‌گذارند، نشان می‌دهد. جهت فلش‌ها تاثیر این عوامل را نشان می‌دهد (توجه کنید که با تغییر شرایط، جهت فلش‌ها نیز تغییر خواهد کرد).

به زبان ساده:
زمان مناسب برای خرید YT زمانی است که قیمت YT پایین (APY پیش‌بینی‌شده پایین) و APY سود بلندمدت مثبت است.
زمان مناسب برای فروش YT زمانی است که قیمت YT بالا (APY پیش‌بینی‌شده بالا) و APY سود بلندمدت نزدیک به صفر یا منفی است «که نشانگر ارزش‌گذاری کاذب توکن سود است».

فرمول محاسبه YT

نحوه خرید YT

برای خرید توکن‌های YT در پلتفرم Pendle، مراحل زیر را دنبال کنید:

۱.دسترسی به بازار:

• به وب‌سایت Pendle مراجعه کنید.
• از منوی بالا، گزینه «Trade» را انتخاب کنید تا به صفحه‌ بازارها دسترسی پیدا کنید.

۲.انتخاب دارایی و خرید YT:

• دارایی پایه و تاریخ سررسید موردنظر خود را انتخاب کنید.
• به‌دنبال دارایی‌هایی باشید که APY دارایی پایه (Underlying APY) بالا و/یا APY پیش‌بینی‌شده (Implied APY) پایین داشته باشند.
• روی گزینه «YT – Long Yield APY» کلیک کنید.
• دارایی ورودی و مقدار موردنظر خود را انتخاب کنید. توجه داشته باشید که دارایی ورودی می‌تواند با دارایی پایه متفاوت باشد.
• APY پیش‌بینی‌شده را پس از در نظر گرفتن تاثیر قیمت و کارمزدها بررسی کنید. این بازدهی، هزینه واقعی توکن YT را نشان می‌دهد. همچنین APY سود بلندمدت خود را ارزیابی کنید.

۳.تایید تراکنش:

پس از بررسی اطلاعات، تراکنش را تایید کنید.

۴.مدیریت موقعیت‌ها و دریافت سود:

• برای مشاهده موقعیت‌های فعلی خود، روی گزینه «Dashboard» در منوی بالا کلیک کنید.
• در این بخش، می‌توانید با کلیک روی دکمه «Claim»‌، سود تولیدشده توسط YT خود را دریافت کنید.

با توجه‌به تصویر زیر، قیمت یک واحد YT برای eETH برابر با ۱۶ دلار است و با مبلغ تقریبی ۲۵۰۰ دلار (معادل یک واحد weETH) می‌توان ۱۴۷.۱ واحد YT خرید.

استفاده از ماشین حساب پندل

برای پیش‌بینی سود در سناریوهای مختلف، می‌توانید از ابزار «Calculator» در گوشه پایین سمت چپ صفحه استفاده کنید.

با توجه به شکل زیر، اگر ۱ واحد wstETH را برای بازه زمانی شش ماهه در پلتفرم Pendle قرار دهید، بر اساس تصویر، نتایج زیر در سناریوهای مختلف خرید PT و YT به دست می‌آید:

خرید PT (بازدهی ثابت)

سود خالص ($): ۷۹.۲ دلار
سود خالص (٪): ۲.۳۷ درصد
نرخ بازده موثر سالانه: ۳.۷۷ درصد
در این حالت، شما سود مثبتی کسب خواهید کرد و این سود کمابیش ثابت و قابل پیش‌بینی است.

خرید YT (بازدهی متغیر)

سود/زیان خالص ($):۱۰۱۵ دلار زیان
سود/زیان خالص (٪): ۳۰.۴ درصد زیان
نرخ بازده سالانه: ۴۳.۶ درصد زیان
در این حالت، شما دچار زیان زیادی خواهید شد. این زیان به‌دلیل ریسک بالاتر و نوسانات زیاد بازدهی متغیر بوده که ممکن
است در شرایط خاصی کاهش شدید ارزش را تجربه کنید.

نکته: در حالت خرید YT، سود یا زیان شما به تغییرات نرخ بهره و شرایط بازار وابسته است. YT بازدهی متغیری دارد که می‌تواند در شرایط صعودی بازار به سود بالایی منجر شود، اما در شرایط نزولی زیان زیادی به همراه خواهد داشت. به عبارت دیگر، این گزینه با ریسک بالاتری همراه است و بازده آن به‌طور مستقیم به نوسانات بازار و تغییرات نرخ بهره وابسته است. برای مثال، اگر rETH را انتخاب کنیم که در حال حاضر سود ۲۳.۹ دارد، در صورت ثابت ماندن این سود می‌توانیم ۶۱ دلار در شش ماه به دست آوریم.

نگه‌داری دارایی اصلی بدون خرید PT یا YT

سود خالص ($): ۶۳.۴ دلار
سود خالص (٪): ۱.۸۹ درصد
نرخ بازده سالانه: ۳.۰۱۵ درصد
در این حالت، اگر فقط دارایی خود را بدون خرید PT یا YT نگه دارید، بازدهی متوسط و پایدار ۳.۰۱۵ درصد خواهید داشت که نسبت‌به خرید PT کمتر است اما ریسک کمتری هم دارد. این سود را می‌توان از استیک دارایی در پلتفرم‌هایی مانند Lido به دست آورد.

۳.تامین نقدینگی در پندل

مانند بسیاری از پروتکل‌های دیفای، می‌توانید دارایی خود را برای تامین نقدینگی به استخرهای پندل واریز کنید. تامین نقدینگی در پندل در زمان سررسید، ریسک زیان ناپایدار (Impermanent Loss) ندارد.
تامین‌کنندگان نقدینگی در پندل از چندین طریق سود می‌برند:

• سودهای ذاتی
• پاداش‌های دارایی پایه (مثل سود از stETH یا پاداش‌های ETH توزیع شده از GLP در GMX)
• سود ثابت از بخش PT در استخر
• کارمزدهای مبادله
• توکن‌های تشویقی PENDLE

با به‌دست آوردن توکن vePENDLE (توکن حاکمیتی پندل)، می‌توانید پاداش‌های خود را افزایش دهید. دارندگان vePENDLE می‌توانند بازده تامین نقدینگی خود را تا ۲.۵ برابر بیشتر کنند.

مزایای تامین نقدینگی در پندل

• سودهای اضافی: شامل کارمزدهای مبادله و توکن تشویقی PENDLE (توکن بومی پندل) در کنار سودهای اصلی دارایی.
• بدون زیان ناپایدار: در زمان سررسید، استخرهای پندل فقط بر اساس دارایی پایه تنظیم می‌شوند. به همین دلیل، تنها تحت تاثیر تغییرات قیمت یک دارایی خواهید بود.
• نقدینگی آزاد: در هر زمان می‌توانید از استخر خارج شوید، زیرا دارایی شما قفل نمی‌شود.

چگونگی کسب درآمد از تامین نقدینگی

تامین نقدینگی در پندل ساده است و با یک کلیک می‌توانید دارایی خود مثل USDC را به موقعیت LP مثل LP-stETH تبدیل کنید. همچنین می‌توانید از دارایی‌های پندل مثل PT یا YT برای واریز به LP استفاده کنید.
تامین نقدینگی در پندل می‌تواند بخشی از استراتژی‌های بهینه‌سازی سود شما باشد، زیرا موقعیت‌های LP به شما امکان استفاده از دیدگاه‌های نزولی برای بازده دارایی پایه را نیز می‌دهند.

نکات کلیدی برای معامله سودآور PT و YT

در ابتدای دوره PT بخرید، زیرا APY ثابت (Fixed APY) ممکن است در سطح بالایی قرار داشته باشد. APY ثابت تحت‌تاثیر شرایط بازار بوده و ممکن است در ابتدا بالاتر باشد، بنابراین خرید PT در این زمان می‌تواند نرخ‌های بهتری را قبل از تثبیت فراهم کند.

در شرایط نزولی بازار، PT بخرید. زمانی‌که قیمت‌ها کاهشی است، PT می‌تواند انتخابی پایدارتر و سودآورتر باشد و بازدهی امن‌تری ارایه دهد.

اگر APY بلندمدت منفی است، لزومن به‌معنای بیش‌ارزش‌گذاری YT نیست. APY منفی به این معنی نیست که YT بیش از حد ارزش‌گذاری شده است. اگر انتظار دارید قیمت افزایش یابد، خرید YT همچنان می‌تواند سودآور باشد.

وقتی انتظار افزایش APY پیش‌بینی‌شده را دارید، YT را بفروشید. اگر شرایط بازار نشان می‌دهد که APY پیش‌بینی‌شده افزایش خواهد یافت، ممکن است این افزایش باعث بالا رفتن ارزش YT شود و بهترین زمان برای فروش باشد.

هنگامی‌که APY پیش‌بینی‌شده (Implied) پایین و پایدار و APY دارایی پایه بالاتر از آن است، YT بخرید. این شرایط اغلب فرصت سود خوبی ایجاد می‌کند، زیرا اگر APY دارایی پایه بالا بماند، ارزش YT ممکن است افزایش یابد.

توکن YT را به‌عنوان روشی برای کسب سود با اهرم بدون ریسک وام‌گیری در نظر بگیرید. ازآن‌جاکه YT معمولن ارزان‌تر از دارایی پایه است، خرید YT می‌تواند اهرم بازدهی بدون ریسک لیکویید شدن یا بدهی را فراهم کند و این استراتژی را به یک گزینه کم‌ریسک‌تر تبدیل کند.

از YT برای کسب درآمد در صورت پیش‌بینی رشد APY دارایی پایه استفاده کنید. اگر پیش‌بینی می‌کنید APY دارایی پایه افزایش یابد، خرید YT می‌تواند به سود منجر شود، زیرا بازدهی سریع‌تر انباشته می‌شود.

نوسانات عرضه و تقاضا برای PT و YT را زیر نظر داشته باشید. نوسانات عرضه و تقاضا می‌تواند به‌شدت بر قیمت‌ها تاثیر بگذارد. تقاضای بالا برای YT ممکن است باعث افزایش قیمت آن شود، درحالی‌که عرضه زیاد ممکن است آن را کاهش دهد؛ بنابراین تنظیم استراتژی بر اساس شرایط بازار می‌تواند مفید باشد.

تقسیم و توزیع دقیق سودهای آتی یکی از جالب‌ترین نوآوری‌ها در دنیای دیفای است که می‌تواند بازارهای مالی سنتی را به چالش بکشد.

«آندرسن هورویتز» (Andreessen Horowitz)شرکت سرمایه‌گذاری بزرگ در حوزه بلاک‌چین

تاریخچه پندل

پلتفرم پندل در سال ۲۰۲۱ توسط «تی‌ان لی» (TN Lee)، «وو نگوین» (Vu Nguyen)، «لونگ ووونگ هوآنگ» (Long Vuong Hoang) و «کن چیا» (Ken Chia) پایه‌گذاری شد. این تیم در حال حاضر حدود ۲۰ نفر عضو دارد و بیشتر اعضا در کشورهای سنگاپور و ویتنام ساکن هستند.

پندل حمایت مالی خود را از سرمایه‌گذاران معتبری چون مکانیزم کپیتال (Mechanism Capital)، هش‌کی (HashKey)، بیکسین ونچرز (Bixin Ventures) و بایننس لبز (Binance Labs) دریافت کرده است.

پلتفرم پندل در حال حاضر روی پنج شبکه اتریوم (Ethereum)، آربیتروم (Arbitrum)، بی‌ان‌بی چین (BNB Chain)، آپتیمیزم (Optimism) و منتل (Mantle) فعال بوده و این امکان را فراهم کرده که کاربران در این شبکه‌ها به انجام معاملات بپردازند.

مراحل توسعه و رشد پندل در جدول زیر قابل‌مشاهده است:

زمان	رویداد
ژانویه ۲۰۲۰	تیم پندل تاسیس شد
آوریل ۲۰۲۱	تامین مالی اولیه تضمین شد
آوریل ۲۰۲۱	توکن پندل با عرضه کل ۲۵۱ میلیون راه‌اندازی شد که ۲۲ درصد آن در اختیار تیم قرار داشت و بیشتر آن به تامین نقدینگی و صندوق اکوسیستم اختصاص یافت
ژوئن ۲۰۲۱	شبکه اصلی پندل با رهبری Mechanism Capital و تامین مالی ۳.۷ میلیون دلار راه‌اندازی شد
نوامبر ۲۰۲۲	پندل نسخه ۲ را معرفی کرد که کارایی سرمایه بالاتر AMM و ماژول حکمرانی vePendle را معرفی می‌کرد
جولای ۲۰۲۳	پندل در Binance LaunchPool راه‌اندازی شد
آگوست ۲۰۲۳	بایننس سرمایه‌گذاری خود در پندل را اعلام کرد

ریسک‌های پلتفرم پندل

• ریسک قراردادهای هوشمند: با وجود بررسی‌های متعدد توسط شرکت‌های حسابرسی، همچنان احتمال وجود آسیب‌پذیری در قراردادهای هوشمند وجود دارد. این امر با اختلال در عملکرد پندل، به از دست رفتن اعتماد کاربران و آسیب جدی به اعتبار پلتفرم منجر می‌شود.
• وابستگی به LRT: پندل در حال حاضر به‌شدت به LRT وابسته بوده و اگر نتواند دامنه فعالیت‌های خود را گسترش دهد، در صورت بروز هرگونه مشکل «مانند کاهش ارزش بازار یا کاهش تقاضا» در بازار LRT، درآمد پندل نیز تحت تاثیر قرار خواهد گرفت.
• ریسک کمبود نقدینگی: با توجه‌به تنوع توکن‌ها، ممکن است برای دارایی‌های کمتر شناخته‌شده، نقدینگی کافی وجود نداشته باشد. این موضوع می‌تواند نیازهای آربیتراژ برخی نهادها را برآورده نکند.

توکنومیک (Tokenomics) پندل و تحلیل داده‌های درون شبکه
توکن‌های پلتفرم پندل

در پلتفرم پندل، دو نوع توکن اصلی وجود دارد که هر یک نقش خاص و کاربرد متفاوتی در اکوسیستم این پلتفرم دارند:

۱. توکن اصلی PENDLE

توکن PENDLE به‌عنوان توکن بومی و اصلی پلتفرم پندل شناخته می‌شود؛ یک توکن ERC-20 که روی شبکه اتریوم ایجاد شده است. این توکن چند کاربرد کلیدی در پلتفرم دارد. دارندگان PENDLE می‌توانند از آن در بخش‌های مختلفی از پلتفرم استفاده کنند، از جمله:

• تامین نقدینگی: کاربران می‌توانند توکن PENDLE را در استخرهای نقدینگی قرار دهند و به تامین نقدینگی در اکوسیستم کمک کنند که در ازای آن پاداش‌هایی به دست می‌آورند.
• پرداخت کارمزد معاملات: در برخی موارد، از توکن PENDLE برای پرداخت کارمزد معاملات در پلتفرم استفاده می‌شود.
• کسب پاداش‌ها: دارندگان PENDLE می‌توانند پاداش‌های مختلفی از طریق مشارکت در پلتفرم دریافت کنند که این موضوع به آن‌ها انگیزه بیشتری برای نگه‌داری توکن می‌دهد.

۲. توکن حاکمیتی vePENDLE

توکن vePENDLE نسخه‌ای حاکمیتی از توکن PENDLE است. کاربران می‌توانند با قفل کردن توکن‌های PENDLE خود برای مدت‌زمان مشخصی، این توکن را دریافت کنند. توکن vePENDLE به دارندگان امکان می‌دهد تا در تصمیم‌گیری‌های حاکمیتی و مدیریت پلتفرم شرکت کنند. ویژگی‌ها و کاربردهای اصلی vePENDLE عبارت‌اند از:

• حق رای در تصمیم‌گیری‌های حاکمیتی: دارندگان vePENDLE می‌توانند در تصمیمات مهم پلتفرم، مانند پیشنهادهای توسعه، تغییرات سیاست‌ها و مدیریت نقدینگی رای داده و به شکل‌گیری آینده پندل کمک کنند.
• دریافت پاداش‌های بیشتر: با نگه‌داشتن vePENDLE، کاربران می‌توانند از پاداش‌های بیشتری در پلتفرم بهره‌مند شوند.
• تشویق به نگهداری بلندمدت PENDLE: از آن‌جاکه برای دریافت vePENDLE باید توکن‌های PENDLE قفل شوند، این مکانیزم دارندگان را به نگه‌داشتن توکن‌ها برای مدت طولانی‌تری ترغیب کرده و در نتیجه پایداری بیشتری به اکوسیستم می‌بخشد.

اقتصاد توکن پندل

توکنومیک پندل به نحوه‌ انتشار و توزیع توکن‌های PENDLE و مدیریت عرضه‌ آن در طول زمان می‌پردازد. این ساختار به‌گونه‌ای طراحی شده است که با ارایه پاداش‌های کافی و مکانیزم‌های مدیریت عرضه، رشد و پایداری اکوسیستم پندل را تضمین کند.

۱. توزیع توکن PENDLE

تا اکتبر ۲۰۲۲، توکن‌های PENDLE به گروه‌های مختلفی توزیع شدند. از سپتامبر ۲۰۲۴، تمام توکن‌های تیم و سرمایه‌گذاران به‌طور کامل آزاد شده (Vest) و دوره‌ قفل آن‌ها به پایان رسیده است. از این به بعد، هرگونه افزایش در عرضه‌ در گردش (Circulating Supply) از طریق پاداش‌ها و برنامه‌های توسعه اکوسیستم انجام خواهد شد.

بخش	درصد تخصیص	مقدار PENDLE (میلیون)
پاداش‌های نقدینگی	۴۹.۲ ٪	۱۵۲
تیم	۱۷.۷ ٪	۵۵
صندوق اکوسیستم	۱۴.۸ ٪	۴۶
سرمایه‌گذاران	۱۲.۱ ٪	۳۷
تقویت نقدینگی	۵.۳ ٪	۱۶
مشاوران	۰.۸ ٪	۲.۵

این توزیع به‌طور کلی نشان‌دهنده تمرکز بر پاداش‌های نقدینگی (۴۹ درصد) است که برای تامین نقدینگی و تقویت فعالیت‌های اکوسیستم Pendle اهمیت زیادی دارد.

۲. انتشار هفتگی

تا سپتامبر ۲۰۲۴، میزان انتشار هفتگی (Weekly Emission) توکن‌های PENDLE برابر با ۲۱۶.۰۷۶ توکن بوده است. این میزان انتشار هر هفته ۱.۱ درصد کاهش یافته و این روند کاهش تا آوریل ۲۰۲۶ ادامه خواهد داشت. پس از آن، نرخ تورم نهایی، سالانه به ۲ درصد برای پاداش‌ها (Incentives) تغییر خواهد کرد.
به‌عنوان بخشی از فرآیند حاکمیت، با بلوغ صنعت و تغییرات در بهترین شیوه‌های اکوسیستم، ممکن است پیشنهادهایی برای تغییر این ساختار ارایه شود.

۳. عرضه کل و عرضه در گردش توکن‌ها

عرضه در گردش (Circulating Supply) به کل توکن‌های پندل که آزادانه در بازار در حال گردش هستند و شامل موارد زیر نمی‌شود:

• پندل‌های قفل‌شده در قرارداد vePendle
• پندل در آدرس صندوق اکوسیستم
• پندل در آدرس چندامضایی حاکمیت
• پندل در آدرس چندامضایی تیم

بنابراین، مجموع عرضه توکن‌های پندل در هر لحظه برابر با مجموع عرضه در گردش به علاوه‌ توکن‌های موجود در چهار آدرس ذکر شده است.
این ساختار توزیع و مدیریت عرضه به پلتفرم پندل اجازه می‌دهد تا به‌صورت پایدار رشد کرده و در عین حال از طریق کاهش تدریجی عرضه و مدیریت تورم، ارزش توکن‌های خود را حفظ کند.
تا تاریخ ۵ نوامبر ۲۰۲۴، مجموع عرضه توکن پندل ۲۵۸ میلیون توکن بوده که ۱۶۲ میلیون توکن در گردش است. ارزش بازار پندل ۸۴۷ میلیون دلار و ارزش کاملن رقیق‌شده (Fully Diluted Market Cap) آن ۱.۳ میلیارد دلار است. این اصطلاح به ارزش بازار یک دارایی (مانند یک توکن) اشاره دارد، در صورتی‌که تمام توکن‌های موجود در آینده به بازار عرضه شوند.

پاداش‌های نقدینگی ۴۹.۳ درصد از توکن‌ها را تشکیل می‌دهند و تا پایان سال ۲۰۳۰ ادامه خواهند داشت. نرخ تورم سالانه ۲ درصد در نظر گرفته شده که به‌تدریج کاهش می‌یابد. پیش‌بینی می‌شود تا می ۲۰۲۵، ۲۷۰ میلیون توکن در بازار پندل در گردش باشد.

توسعه اکولوژیک

در اکوسیستم پروژه پندل، دو پروتکل مهم به نام‌های Penpie و Equilibria فعال بوده و نقش کلیدی در مدیریت و به‌کارگیری توکن‌های vePENDLE ایفا می‌کنند. این دو پروتکل به‌طور مستقیم در رقابت هستند تا سهم بیشتری از توکن‌های vePENDLE را کسب کنند.

پنپای (Penpie)

Penpie یک پلتفرم غیرمتمرکز است که توسط MagPie راه‌اندازی شده و به‌عنوان یک پلتفرم جانبی، خدمات و مزایای افزوده‌ای به کاربران پندل ارایه می‌دهد. این خدمات شامل پاداش‌هایی است که باعث افزایش بازده برای کاربران می‌شود. هدف Penpie ارایه توکن‌های تشویقی vePENDLE به کاربران بوده تا بتوانند از مزایای بیشتری بهره‌مند شوند.

ایکویلیبریا (Equilibria)

Equilibria یک پلتفرم داخلی در اکوسیستم پندل است که به کاربران امکان می‌دهد توکن‌های PENDLE غیرفعال خود را به توکن‌های ePENDLE تبدیل کرده و با استیک کردن آن‌ها در خزانه ePENDLE، به‌طور مستقیم سود دریافت کنند. این مدل بیشتر بر استیکینگ توکن PENDLE تمرکز داشته و از این طریق سود کسب می‌کند.

تفاوت اصلی Penpie و Equilibria

تفاوت عمده این دو پروتکل در نحوه‌ ارایه خدمات و شیوه‌ کسب سود است. در حالی‌که Equilibria به استیکینگ توکن PENDLE برای کسب سود تمرکز دارد، Penpie بر ارایه توکن‌های تشویقی vePENDLE به کاربران تمرکز کرده است.

شکل بالا میزان توکن‌های PNP و EQB قفل شده در پلتفرم‌های Penpie و Equilibria و همچنین میزان مالکیت توکن‌های vePENDLE توسط این دو پلتفرم را نشان می‌دهد. این نمودار اهمیت دارندگان توکن‌های vlPNP و vlEQB را در پروتکل پندل مشخص می‌کند. دارندگان این توکن‌ها در تصمیم‌گیری‌های مهم پروتکل پندل، از جمله تخصیص توکن‌های vePENDLE، پیشنهادهای حکمرانی و رای‌گیری‌ها نقش موثری دارند.
رقابت بین Penpie و Equilibria بر سر جمع‌آوری توکن‌های vePENDLE بسیار شدید است. هر کدام از این دو پلتفرم سعی دارند تا با ارایه پاداش‌های بهتر و مکانیزم‌های تشویقی جذاب‌تر، کاربران بیشتری را به خود جذب کنند. برنده این رقابت، پلتفرمی خواهد بود که بتواند بیشترین مقدار توکن‌های vePENDLE را به دست آورد و در نتیجه، نفوذ بیشتری در حاکمیت پندل داشته باشد.

به‌صورت تقریبی Penpie و Equilibria به ترتیب ۱۲ میلیون و ۷.۷ میلیون توکن vePendle در اختیار دارند. در حال حاضر، مجموع توکن‌های vePendle به ۳۲.۷ میلیون توکن می‌رسد؛ بنابراین، Penpie تقریبن ۳۶.۷ درصد از قدرت حکومتی پلتفرم پندل و Equilibria تقریبن ۲۳.۵ درصد از این قدرت را در اختیار دارد (اطلاعات تا مارس ۲۰۲۴). انتظار می‌رود Penpie حضور فعال‌تری در افزایش نقدینگی و تقاضای مشتقات نرخ بهره داشته باشد.

دیفای پتانسیل آن را دارد که جهان را دموکراتیک‌تر کرده و به کاهش نابرابری کمک کند.

«کتی وود» (cathie wood) مدیرعامل شرکت مدیریت دارایی ARK Invest

تحلیل داده درون شبکه

حجم معاملات

طبق نمودارهای زیر، تعداد تراکنش‌ها و حجم معاملات در پروتکل پندل به‌طور پیوسته در حال افزایش بوده که نشان‌دهنده افزایش تقاضا برای مشتقات نرخ بهره در بازار است. این تقاضا تحت تاثیر توسعه پروژه‌هایی مانند LSD ،LSDFI ،LRT،Restaking و دیگر ابتکارات دیفای قرار گرفته است. تا تاریخ ۷ نوامبر ۲۰۲۴، حجم معاملات تجمعی از ۴.۶ میلیارد دلار فراتر رفته و این روند به‌طور تدریجی در حال افزایش است.

کاربرهای پندل

کاربران فعال (Active Users) پندل به‌تدریج افزایش یافته و در مارس و آوریل ۲۰۲۴ به اوج رسیده‌اند؛ این رشد به‌دلیل فعالیت بیشتر در آربیتروم و اتریوم بوده است.
تعداد کاربران جدید در میانه سال ۲۰۲۳ به بالاترین حد خود رسید، احتمالن به دلیل کمپین‌های بازاریابی یا فرصت‌های جدید در آربیتروم که جذب کاربر را تقویت کرده است.
آربیتروم با ۵۵.۸ درصد و اتریوم با ۳۷.۸ درصد بیشترین سهم کاربران Pendle را دارند، که نشان‌دهنده تمرکز اصلی فعالیت کاربران روی این دو زنجیره است.
رشد تجمعی کاربران Pendle تا نوامبر ۲۰۲۴ از ۴۰۰ هزار نفر عبور کرده است و آربیتروم و اتریوم بیشترین سهم را دارند، که نشان‌دهنده افزایش چشمگیر پذیرش پلتفرم است.

ارزش کل قفل‌شده (TVL)

از نظر ارزش کل قفل‌شده (Total Value Locked-TVL)، پروژه دارای استخرهای بازارساز خودکار (AMM) است که امکان مبادله توکن‌های SY ،PT و YT مختلف را فراهم می‌کند. در حال حاضر، ارزش کل قفل‌شده هم از نظر کوین‌های معمولی و هم از نظر استیبل‌کوین‌ها به‌تدریج در حال افزایش است. با توسعه قابلیت‌های استیکینگ انتظار می‌رود که تقاضا برای این پروژه، به‌ویژه با ورود احتمالی نهادهای مالی بزرگ به‌مرور افزایش یابد. بسیاری از موسسات مالی به بحث پاداش‌های استیکینگ اتریوم پرداخته‌اند و بر این باور هستند که با تایید ETF‌های اسپات، شرکت‌های سنتی مالی (TradeFi) قادر خواهند بود با استیکینگ اتریوم درآمد زنجیره‌ای کسب کنند و هم‌زمان از سپرده‌گذاران کارمزد نگه‌داری دریافت کنند.

بنابراین، تقاضای قابل‌توجهی برای محصولاتی نظیر قراردادهای سوآپ نرخ بهره پندل به وجود خواهد آمد و به‌دلیل موقعیت برتر پندل در حوزه نرخ بهره، به‌طور طبیعی امکان معرفی نرخ‌های بهره سنتی به بلاک‌چین در آینده فراهم خواهد شد. این موضوع به نهادها اجازه می‌دهد تا معاملات مشتقات نرخ بهره را به‌صورت زنجیره‌ای انجام داده و در نتیجه، احتمالن تریلیون‌ها دلار حجم معاملات ایجاد شود.

در حال حاضر، نقدینگی در استخرهای پندل نیز به‌تدریج در حال افزایش است. در میان تمام استخرهای نقدینگی، استخرهای LRT 64 (درصد از حجم کل) در پلتفرم پندل اهمیت بالایی داشته و رشد TVL در این بخش تاثیر مستقیمی بر توکن Pendle دارد. این TVL شامل دو توکن اصلی، یعنی eETH اترفای (ether.fi) و sUSD اتنا (Ethena) است.

اگر مجموع ارزش قفل‌شده (TVL) پروژه LRT پنج برابر افزایش یابد، در این صورت TVL پندل نیز پتانسیل افزایش پنج برابری خواهد داشت. با ورود بازار نرخ بهره سنتی در سال ۲۰۲۴ و ورود Trade Fi، تقاضا برای پندل به‌منظور هموارسازی منحنی‌های بازده و پوشش ریسک‌ها افزایش خواهد یافت. این موضوع چه‌بسا به افزایش پتانسیل سودآوری بیشتری برای این پروژه منجر خواهد شد.

مقیاس و پتانسیل بازار

در این بخش توضیح می‌دهیم که موسسات مالی چگونه می‌توانند از ابزارهای Pendle برای بهبود بازده سرمایه‌گذاری خود در دنیای بلاک‌چین استفاده کنند. به بیان ساده، پندل به موسسات امکان می‌دهد تا از نوسانات نرخ بهره و بازده دارایی‌های استیک‌شده مانند stETH بهره ببرند یا آن‌ها را قفل کنند.

در بازار مالی سنتی، مشتقات نرخ بهره (Interest Rate Derivatives- IRDs) بزرگ‌ترین بخش معاملات مشتقات را تشکیل می‌دهند و ارزش این بازار تا ژوئن ۲۰۲۳ به ۷۱۴.۷ تریلیون دلار رسیده است، که مشتقات نرخ بهره ۸۰.۲ درصد از سهم بازار را دربر می‌گیرند. این ابزارها به موسسات و سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند تا از نوسانات نرخ بهره استفاده کرده یا در برابر آن‌ها پوشش ریسک ایجاد کنند. از جمله ابزارهای کلیدی، سوآپ‌های نرخ بهره هستند که حدود ۸۱.۲ درصد از بازار مشتقات نرخ بهره را به خود اختصاص داده‌اند.

در دنیای بلاک‌چین، Pendle به‌عنوان پروژه‌ای پیشرو در ارایه سوآپ‌های نرخ بهره زنجیره‌ای برای اتریوم فعالیت می‌کند. این پلتفرم، از توکنیزه‌کردن بازده دارایی‌های استیک‌شده اتریوم مثل (wstETH) و موقعیت‌های وام‌دهی پشتیبانی کرده و به کاربران امکان می‌دهد بازده‌های ثابت یا متغیر خود را بهینه کنند.

با ورود نهادهای مالی سنتی و توجه آن‌ها به بازار استیکینگ اتریوم، تقاضا برای محصولات Pendle به‌ویژه سواپ‌های نرخ بهره زنجیره‌ای افزایش خواهد یافت. این موضوع به موسسات اجازه می‌دهد که بازده استیکینگ را قفل کرده یا از تغییرات آتی نرخ بهره بهره‌مند شده و حجم معاملاتی به ارزش تریلیون‌ها دلار را به این اکوسیستم وارد کند.

در حال حاضر، دارایی‌هایی که Pendle از آن‌ها پشتیبانی می‌کند شامل موارد زیر است:

• توکن‌های استیک‌شده اتریوم مثل (wstETH): در حال حاضر، حدود ۲۶ درصد از اتریوم استیک‌شده است که می‌توان تمام این توکن‌ها را توکنیزه کرد. ارزش کل قفل‌شده (TVL) در فضای توکن‌های لیکویید استیکینگ (LST) حدود ۵۹۷ میلیارد دلار است.
• توکن‌های نماینده موقعیت‌های پروتکل‌های وام‌دهی مثل Compound یا Aave: توکن‌هایی مانند cDAI که نمایانگر DAI سپرده‌گذاری‌شده در Compound هستند، نرخ بازده سالانه خود را دارند. این بخش یک فضای بازار پایدار و گسترده برای تولید بازده فراهم می‌کند. ارزش کل قفل‌شده (TVL) در پروتکل‌های وام‌دهی حدود ۳۴۳ میلیارد دلار است.
• توکن‌های LP مثل GLP در GMX: توکن‌های LP در پروژه‌های مختلف دیفای هنگام استیکینگ نرخ بهره خود را ارایه می‌دهند. تقریبن تمامی پروژه‌های دیفای پاداش توکن LP دارند.
• توکن‌های لیکویید ری‌استیکینگ (LRT) و توکن‌های ری‌استیکینگ: به‌عنوان مثال، پروژه‌هایی مثل آیگن لیر (EigenLayer) و رنزو فایننس (Renzo Finance) که مجموع ارزش کل قفل‌شده (TVL) آن‌ها در حال حاضر حدود ۱۷۰ میلیارد دلار است.

به‌طور کلی، پتانسیل این بخش بسیار بالا است و با ورود تدریجی نهادهای مالی سنتی، انتظار می‌رود که تقاضا برای Pendle به‌تدریج افزایش یابد.

موارد استفاده احتمالی برای موسسات

• درآمد ثابت: کسب بازدهی ثابت از دارایی‌های استیک‌شده مثل stETH.
• افزایش بازدهی: سرمایه‌گذاری با پیش‌بینی افزایش نرخ بازده دارایی‌های استیک‌شده.
• کسب بازده بیشتر با ریسک کم: ارایه نقدینگی با دارایی‌های استیک‌شده مثل stETH برای دریافت سود اضافی.

به‌عنوان مثال، در بازار ری‌استیکینگ EigenLayer، با افزایش تعداد سپرده‌گذاران EigenLayer، احتمال کاهش نرخ بازده در آینده وجود دارد؛ بنابراین، در شرایط بازده بالا، می‌توان YT را فروخت و از نرخ APY بالا استفاده کرد. برای موسسات، امکان قفل کردن نرخ بازده استیکینگ stETH وجود دارد که به آن‌ها کمک می‌کند تا در برابر کاهش احتمالی نرخ بازده به‌دلیل کاهش فعالیت‌های زنجیره‌ای محافظت کنند.

ارزهای دیجیتال جایگزینی برای پول در محیطی هستند که ارزش پول حقیقی در آن کاهش شدیدی داشته است.

«ری دالیو» (Ray Dalio) کارآفرین، کارشناس مالی و سرمایه‌گذار اهل ایالات متحده آمریکا

سخن پایانی

پندل با ارایه‌ امکان توکنیزه‌کردن سود و اصل دارایی‌ها و معرفی توکن‌های PT و YT، به کاربران این امکان را می‌دهد که بازدهی ثابت و سودهای نوسانی خود را به‌طور جداگانه مدیریت کنند. این ویژگی‌ برای سرمایه‌گذاران خلاق و موسسات مالی سنتی جذاب است.

با توجه‌به داده‌های درون‌شبکه، آینده پندل بسیار امیدوارکننده به نظر می‌رسد. روند روبه‌رشد تعداد کاربران فعال و جدید، همراه با افزایش ارزش کل قفل‌شده (TVL)، از پذیرش گسترده‌تر این پلتفرم در میان سرمایه‌گذاران دیفای حکایت دارد.

حجم معاملات و تقاضا برای مشتقات نرخ بهره در پندل، به‌دلیل قابلیت سواپ نرخ بهره زنجیره‌ای و امکانات توکنیزه‌کردن سود، روندی صعودی داشته است. این موضوع نشان می‌دهد که Pendle در حال تبدیل شدن به یک ابزار کلیدی در مدیریت سود و بازدهی در دیفای است. حضور پندل در بازارهایی نظیر استیکینگ اتریوم و استقبال موسسات مالی سنتی از این حوزه، چشم‌انداز رشد آن را بیش از پیش تقویت می‌کند. با توجه‌به افزایش تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک و ورود تدریجی موسسات مالی سنتی به دیفای، پندل می‌تواند به یکی از گزینه‌های اصلی برای مدیریت دارایی‌ها و نرخ بهره در این فضا تبدیل شود.

در نهایت، اگر Pendle بتواند به توسعه نوآوری‌ها و حفظ امنیت شبکه ادامه دهد، جایگاه خود را به‌عنوان یک بازیگر کلیدی در تحول بازارهای مالی تثبیت خواهد کرد و به پلی موثر میان دیفای و بازارهای مالی سنتی بدل خواهد شد.

منابع

https://pendle.gitbook.io/pendle-academy

https://medium.com/@miixcapitalen/miix-capital-pendle-research-analysis-report-%20%20%20%20%20%20%20%20c6e91ab64685

https://www.binance.com/ar/research/analysis/half-year-report-2024

https://dune.com/cryptokoryo/pendle

https://app.ether.fi/

https://coinmarketcap.com/

https://defillama.com/

https://messari.io/project/pendle

https://app.intotheblock.com/coin/PENDLE

https://app.pendle.finance/trade/markets